原油に対する利益感応度大、トヨタEV電池材料で新収益狙うエネルギー銘柄

国内の注目銘柄を紹介する連載「ログミーFinanceの#銘柄発掘」。ビジネスモデルやファンダメンタルズの分析を通じて、中長期で保有できる優良銘柄の見極め方が身につく実践的シリーズです。今回は、出光興産を取り上げます。

売上構成比83.7%の「燃料油」を軸に5事業を展開

出光興産（5019）は、原油を調達してガソリンや軽油、航空機用・船舶用燃料に加工して売る「燃料油」、エチレンやパラキシレンなど石油化学の基礎原料を扱う「基礎化学品」、潤滑油や機能化学品、電池材料を含む「高機能材」、石油開発と石炭の生産・販売からなる「資源」、「電力・再生可能エネルギー」を手がける会社です。2025年3月期の売上構成比は、燃料油が83.7パーセント、基礎化学品が6.4パーセント、高機能材が5.5パーセント、資源が2.9パーセント、電力・再生可能エネルギーが1.4パーセントでした。

原油調達から高機能材まで一体運営、既存収益を新規投資へ循環

出光興産の強みは、原油調達から精製、化学、販売、サービスステーション、潤滑油、高機能材までを一体で回していることです。単なる精製会社ではなく、サプライチェーン全体で収益を上げる構造になっているため、原油高の局面でも精製マージンや在庫、輸出、素材分野への波及効果を幅広く取り込みやすい構造があります。

また、燃料油と資源で生んだキャッシュを、新しい事業への投資に回せる点も強みです。後述のように、全固体電池（電解質に固体を使う次世代電池）向けの固体電解質（電池の中でイオンを運ぶ材料）では、石油精製の副産物である硫黄を高付加価値材料へつなげています。既存事業の収益力と新規分野へ展開する技術をあわせ持っているところに、出光興産の特徴があります。

原油価格10ドル変動で営業利益に最大680億円の影響

足元で注目すべきテーマは、中東情勢と原油価格です。2025年度第3四半期決算説明資料では、2025年度下期前提の感応度として、4Qベースで原油価格が10ドル動くと、燃料油セグメント営業利益は在庫影響除きで320億円、在庫影響込みで680億円動くと示されています。

短期業績が市況に大きく左右されるため、原油高は短期的には利益を押し上げやすい半面、日本の原油輸入は2023年度時点で94.7パーセントを中東に依存しているため、中東情勢の緊迫が長引くと原油調達面の不透明感が業績の下押し要因となり得ます。

トヨタと協業、全固体電池向け固体電解質の量産体制を構築

長期的な成長ストーリーとして重要なのが、全固体電池向け固体電解質です。出光興産は2026年1月29日に、全固体電池向け固体電解質の大型パイロット装置への最終投資決定と建設開始を公表しました。生産能力は年間数百トン規模を見込み、2027年中の完工を目指します。

トヨタ自動車とは2023年から協業しており、2027年から2028年の全固体電池実用化に向け、出光興産が量産実証を進め、トヨタ自動車が当該固体電解質を用いた全固体電池と電動車の開発を進める枠組みです。加えて、重要中間原料である硫化リチウムの大型製造装置も2027年6月完工を予定しています。石油由来の原料から中間原料、製品まで一貫したバリューチェーンを築ければ、化石燃料で収益を上げる会社という見られ方が変わる余地があります。

総還元性向50%以上、年間配当36円予想の株主還元方針

出光興産の還元方針は、在庫影響を除く当期利益に対して総還元性向50パーセント以上としており、原油市況でぶれる会計利益より実力ベースを重視した設計です。2026年3月期の年間配当予想は36円となっています。

足元の原油価格と中東情勢には注視が必要ですが、長期では全固体電池材料の立ち上がりに期待したい会社です。

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執筆者プロフィール

執筆：西田哲郎
ライター・コンテンツディレクター。投資歴15年。大きな損失を出したことをきっかけにイナゴを卒業、ビジネスモデルとファンダメンタルズ重視の手法に切り替える。業界紙やスタートアップを経てフリーで投資情報メディアやM&A情報サイトの立ち上げに関わり、現在は主に週刊誌で投資や経済関連の記事を執筆。

※記事内容、企業情報は2026年4月2日時点の情報です。
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