業務用チョコレートやCBEで世界上位、カカオ不作リスクで需要拡大の食品素材メーカー

国内の注目銘柄を紹介する連載「ログミーFinanceの#銘柄発掘」。ビジネスモデルやファンダメンタルズの分析を通じて、中長期で保有できる優良銘柄の見極め方が身につく実践的シリーズです。今回は、不二製油を取り上げます。

CBEで世界トップ3、26年3月期事業利益は過去最高

不二製油（2607）は、チョコレート用油脂、業務用チョコレート、クリーム、大豆素材を供給する食品素材メーカーです。2026年3月期の売上構成比は、業務用チョコレートが48.0パーセント、CBE（カカオバターに似た性質を持つ代用可能なチョコレート用油脂）などの植物性油脂が35.1パーセント、乳化・発酵素材が12.6パーセント、大豆加工素材が4.3パーセントでした。

重要なのは、CBEを扱う植物性油脂事業の利益貢献です。2026年3月期は全社の事業利益360億円と過去最高益を更新、植物性油脂事業ではは334億円を稼ぎ出し、不二製油の屋台骨を支えています。

カカオバターはチョコレートの口どけや固まり方を左右する原料ですが、カカオ価格が上がると、メーカーは使用量を抑えながら食感を保つ必要が出てきます。そのカカオバターの代替策になり得るのがCBEです。不二製油はCBEで日本1位・世界トップ3、業務用チョコレートでも日本1位、世界トップ3のシェアを持つため、油脂の設計力とチョコレート製造の知見を組み合わせた提案ができる点に強みがあります。

カカオ生産量14.2%減、供給不安がCBE需要を支える要因に

追い風は、数年来続くカカオの供給不安です。ICCO（国際ココア機関：世界のカカオ需給などを調査・公表する国際機関）の2023／2024年度需給予測では、世界のカカオ生産量は433万2,000トン、前年度比14.2パーセント減となり、46万2,000トンの供給不足が見込まれました。

カカオは気温や降雨量に左右されやすい作物であり、国際農林水産業研究センターは、世界のカカオの約70パーセントを生産する西アフリカでカカオの生育を阻害する気温に達する頻度が増えていると指摘しています。

今後も西アフリカを含む多くの産地で、極度に乾燥した状態と湿った状態の振れが大きくなると予測されており、病害虫の広がりとあわせてカカオの収穫量や品質への影響が懸念されています。

直近ではカカオ価格が落ち着いたことで、一部メーカーがカカオバターへ回帰する動きも報じられていますが、異常気象による不作や価格急騰をヘッジする選択肢として、不二製油のCBEに対する需要は中期的に伸びると期待されます。

米国子会社ブラマーは事業利益114億円の赤字、構造改革の進展が焦点

一方で、チョコレート事業の中核である米国子会社・ブラマーの状況には注意が必要です。ブラマーは1939年創業の業務用チョコレートメーカーで、2019年に不二製油が848億円で買収しました。

近年は米国のチョコレート消費の減退や販売数量の減少などが重なり、2026年3月期の事業利益はマイナス114億円となっています。2024年3月にはシカゴ工場の閉鎖を決め、固定費削減を進めるなど構造改革を進めていますが、2026年4月24日には同社に係る減損損失41億円あまりを計上しており、再建の行方を注視したいところです。

2028年3月期に事業利益450億円、ROE10%以上を目指す中計

中期経営計画では、2027年度（2028年3月期）に事業利益450億円、ROE（自己資本利益率）10.0パーセント以上、FUJI ROIC（税引後事業利益を投下資本で割る不二製油の独自指標）6.0パーセント以上を目標に掲げています。

2027年3月期は売上高7,540億円、事業利益375億円を予想しており、植物性油脂の追い風が一部弱まる分を業務用チョコレートの改善で補う計画です。ブラマーの赤字縮小とCBE・コンパウンドチョコレートの販売拡大が、中計最終年度の事業利益450億円に近づくためのポイントになりそうです。

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不二製油 が登壇する6月13日（土）開催セミナー

タイムテーブル
・11:00〜11:05
　オープニング
・11:05〜11:55
　①ベース（4488）
・12:00〜12:50
　②不二製油（2607）
・12:55〜13:45
　③ランドネット（2991）
・13:55〜13:45
　 ・14:55〜15:45
　⑤井関農機 （6310）

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執筆者プロフィール

執筆：西田哲郎
ライター・コンテンツディレクター。投資歴15年。大きな損失を出したことをきっかけにイナゴを卒業、ビジネスモデルとファンダメンタルズ重視の手法に切り替える。業界紙やスタートアップを経てフリーで投資情報メディアやM&A情報サイトの立ち上げに関わり、現在は主に週刊誌で投資や経済関連の記事を執筆。

※記事内容、企業情報は2026年6月2日時点の情報です。
※当記事内容に関連して投資等に関する決定を行う場合は、ご自身の判断で行うものとし、当該判断について当社は一切の責任を負わないものとします。なお、文中に特定の銘柄の投資を推奨するように読み取れる内容がある可能性がありますが、当社および執筆者が投資を推奨するものではありません。